近期，国内半导体分析测试细分赛道龙头胜科纳米（苏州）股份有限公司（以下简称 胜科纳米 ）科创板上市已进入首轮问询阶段。

　　钛媒体 APP 注意到，胜科纳米存在不少槽点。为稳固控制权，实控人李晓旻在引进外部融资的同时也举债增资，目前仍有近亿债务压身。

　　此外，胜科纳米检测使用的高端分析仪器依仗进口，供应商集中度较高。其中，对第一大供应商赛默飞集团的采购额一度超过六成。随着对固定资产、在建工程的投入，公司的折旧及维保费用持续增加，且资产负债率已远高于可比公司均值。

　　胜科纳米创始人李晓旻最初于 2004 年在新加坡创立商业化第三方检测分析实验室。2012 年，创始团队在苏州成立胜科纳米。

　　招股书显示，李晓旻直接持有胜科纳米 43.79% 的股份，并通过江苏鸢翔、苏州禾芯、苏州胜盈、宁波胜诺合计控制 59.72% 的股份。此外，李晓东为李晓旻的哥哥，持有 0.91% 股份。因此，李晓旻及其一致行动人（江苏鸢翔、苏州禾芯、苏州胜盈、宁波胜诺、李晓东）合计控制公司 60.63% 的股份。

　　但由于自有资金较少，李晓旻通过向外部人（或其指定第三方）、商业银行、机构等主体借款对公司增资或偿还债务，并向部分借款人提供了股权质押担保。目前，李晓旻尚未到期负债的合同金额总计 9505 万元。不过相关的股权出质注销登记手续均已办理完毕。实控人负债是否可控？目前还款进度如何？钛媒体 APP 向胜科纳米发去调研函，但截至发稿未有回复。

　　就尚未到期的借款，李晓旻目前已制定了较为明确的还款规划，主要通过如下方式筹措偿还：从公司处领取的薪酬收入；公司进行现金分红所得资金；使用自身信用筹措新的借款；处置自有房产；由他人代为偿还或提供相关担保；公司成功上市且锁定期届满后通过二级市场减持的方式筹措还款资金。

　　资料显示，李晓旻为胜科纳米董事长、总经理、核心技术人员，2022 年薪酬为 350.07 万元，较薪酬位居第二的税务董事、核心技术人员 HUA YOUNAN 高出 205.32 万元。此外，2022 年和 2023 年，公司分别实施分红 7500 万元及 3800 万，李晓旻通过绝对的持股优势拿走了约 5700 万元分红金额。

　　不过，李晓旻也承受着对赌压力。从 A 轮到 C+ 轮，胜科纳米已迎来 6 轮融资，均签署了对赌协议。2021 年 12 月 20 日，胜科纳米为上市而与全体股东签署的相关补充协议显示，除李晓旻需承担回购义务的相关及类似约定外，其他条款视为终止。若公司自补充协议生效之日起三年内未成功上市发行，即 2024 年 12 月，则相关回购条款自动恢复效力，且效力追溯至相关《增资协议》生效之日。

　　胜科纳米主营业务为半导体第三方检测分析，可以为半导体产业链客户提供失效分析、材料分析、可靠性分析等检测分析服务。近年来，随着半导体产业链专业化分工的进一步加强，Labless 理念应运而生，半导体第三方检测分析成为一个专业化细分行业赛道。

　　作为提供第三方检测分析服务的企业，设备仪器的重要性不言而喻。其中，高端仪器是胜科纳米开展业务的重要支撑工具。我国高端仪器行业起步较晚，目前在技术实力、产品性能等方面与美国、日本等发达国家的仪器巨头尚存在一定差距，特别是半导体行业的高端仪器市场基本为海外厂商垄断，造成了国内厂商高端仪器普遍依赖进口的现状。目前，公司的重要供应商包括赛默飞集团、滨松集团、蔡司集团、日立集团、Micro Control Company 等。

　　由于高端仪器主要向境外知名仪器厂商采购，胜科纳米的上游也较为集中。报告期内，公司对前五大供应商的采购金额分别为 7780.64 万元、11496.66 万元、17014.33 万元，占总采购额的 78.93%、74.2%、80.58%。

　　其中，对第一大供应商赛默飞集团的采购额与其他供应商出现了断层。胜科纳米对其采购额占采购总额的比重分别为 49.35%、49.67% 和 60.23%，主要采购内容为分析仪器和试验耗材，遥遥领先同期第二大供应商。2021 年及 2022 年，胜科纳米对第二大供应商的采购占比仅个位数。

　　由于业务扩张以及总部大楼建设，胜科纳米不断加大固定资产、在建工程的投入，由此引发的资金压力也与日俱增。

　　招股书显示，胜科纳米借款金额逐年增长，各期负债分别达到 14877.67 万元、31291.53 万元和 56717.76 万元，增长率为 110.33% 和 81.26%，呈现较快的增长态势。各期资产负债率分别为 45.93%、42.22% 和 55.49%，2022 年因新大楼建设新增长期借款导致资产负债率有明显提升。值得注意的是，各期末胜科纳米的资产负债率均显著高于可比公司均值的 35.31%、36.51%、32.91%。

　　半导体检测分析行业具有资金密集型的特点，为了扩大检测分析能力，胜科纳米需要持续购置各类检测分析设备，尤其是新建规模化的检测分析基地建设投入较大。另一方面，为提高市场竞争力，检测设备需要持续更新，以适应半导体产业技术、材料方面的迭代。公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金已从 2020 年的 8616.36 万元增长至 2022 年的 29026.46 万元。

　　胜科纳米的固定资产主要包括机器设备、运输工具、电子设备及其他。截至 2022 年末，公司合并口径固定资产为 3.53 亿元，成新率 70.33%。较 2020 年及 2021 年末高出 2.66 亿元、2.17 亿元。

　　激增的固定资产少不了折旧费用的攀升。主营业务成本中，折旧摊销及维保费占比逐期增长，分别为 33.42%、35.97% 和 36.87%。胜科纳米表示，随着仪器设备的持续购买投入，未来折旧及维保也将持续增加。半岛体育 半岛官网

　　本次胜科纳米募集资金约 3.47 亿元，其中 2.97 亿元用于苏州检测分析能力提升建设项目，剩余 5000 万元用于补充流动资金。募集资金项目全部建成后，公司将新增大量固定资产，项目达产后，每年新增设备折旧金额为 3575.16 万元。（本文首发于钛媒体 APP，作者 陆雯燕）