半岛体育 半岛官网半岛体育 半岛官网身处技术密集型行业，科美诊断技术股份有限公司（下称“科美诊断”）营业规模仅约为行业均值的1/10，不专注于产品研发，却在IPO前夕分红逾10亿元。

　　6月8日，上交所科创板官网显示，科美诊断IPO申请获受理。该公司计划募资6.35亿元，其中4.74亿元用于新建体外诊断试剂生产基地，1.6亿元用于体外诊断试剂及配套产品研发，1.07亿元用于LiCA试剂与配套仪器研发（实验室），5332.81万元用于LiCA试剂与关键生物原料研发。

　　时代商学院研究发现，目前科美诊断核心产品配套的仪器均通过外部采购获取，且主要集中在嘉兴凯实生物科技有限公司（以下简称“嘉兴凯实”）这一供应商。后者与科美诊断副总经理、董事有着密切联系，但招股书并未对此进行披露。此外，该公司IPO前夕分红逾10亿元，最大受益者为该公司实控人李临，颇有上市圈钱的嫌疑。

　　科美诊断成立于2007年5月10日，主要从事临床免疫化学发光诊断检测试剂和仪器的研发、生产和销售，产品主要应用于传染病（如乙肝、丙肝、艾滋病、梅毒、甲肝等）标志物、肿瘤标志物、心肌标志物及炎症等的检测。

　　该公司法定代表人为李临，通过间接方式持有科美诊断35%的股份，为实际控制人。该公司自设立以来，始终聚焦化学发光业务，重点发展传染病、肿瘤等主流检测领域的化学发光产品。

　　自成立至2016年期间，科美诊断主要基于酶促化学发光技术平台，自主研发创新开发CC系列产品。该产品性能优异，HIV 抗体检测试剂等诊断试剂在国家疾控中心组织的诊断试剂临床质量评估中，敏感性与特异性均达到较高水平。

　　2015年10月，科美诊断控股股东CDMC完成对博阳开曼（博阳生物境外母公司）的收购，2017年1月，科美诊断完成对博阳生物的收购。通过收购博阳生物，科美诊断拓展了光激化学发光免疫技术平台，公司业务重心有所调整。即在维持CC系列产品的基础上，着力开发LiCA系列产品。

　　按标记物和标记原理，免疫诊断技术先后经历了放射性免疫分析技术、胶体金法、酶标记免疫分析技术、荧光标记法和化学发光免疫分析技术等阶段。其中，化学发光免疫分析技术已成为全球免疫诊断的主流，广泛应用于传染病、肿瘤、内分泌功能、激素等领域的检测和诊断。

　　Evaluate Med Tech发布的数据显示，2017年全球医疗器械销售总额达4063亿美元，预计到2024年，该市场规模将达5950亿美元，年均复合增长率（2017—2024年）为5.6%。

　　其中，体外诊断市场销售规模（2017年）约为526亿美元，占全球医疗器械市场销售总额的比例为13%，是全球医疗器械行业最大的细分行业。

　　中国体外诊断行业虽起步较晚，但发展较快，且细分市场结构及演变与全球体外诊断市场趋势保持一致。据中国医疗器械蓝皮书（2019版）数据，2015—2018年我国体外诊断行业市场规模增速持续保持在18%左右，高于全球平均水平。2018年免疫诊断市场份额占整体体外诊断行业的比例达36%，是体外诊断行业占比最大的细分市场。

　　得益于体外诊断行业整体稳步发展，科美诊断近三年的营业收入分别为3.19亿元、3.66亿元、4.55亿元，2018年、2019年增速分别为14.89%、24.21%。

　　按收入构成看，科美诊断主营业务分为LiCA系列产品与CC系列产品两大类。2017—2019年，LiCA系列产品收入分别达1.39亿元、2.03亿元、2.99亿元，占各期营业收入的比重分别为43.63%、55.5%、65.81%。可以看到，自2018年起，LiCA系列产品迅速发展并逐步成为科美诊断的核心业务。

　　不过，时代商学院研究发现，科美诊断LiCA系列产品所需的仪器设备均非公司自产，而是通过向嘉兴凯实采购获取。

　　招股书显示，截至2020年4月30日，科美诊断LiCA系列产品配套的检测仪器LiCA500型、LiCA800型均由嘉兴凯实向该公司独家供应。报告期内，科美诊断向该供应商的采购金额分别达3264.05万元、3228.04万元、4956.01万元，占各期采购总额的比例分别为40.06%、40.8%、44.62%，占比逐年攀升，且持续为科美诊断第一大供应商。

　　值得一提的是，科美诊断副总经理、董事赵卫国，除在博阳开曼、上海晶铸生物科技有限公司、嘉兴晶铸生物有限公司任职外，还在瑞汉智芯医疗科技（嘉善）有限公司（下称“瑞汉智芯嘉善”）担任总经理。

　　据天眼查信息，瑞汉智芯嘉善成立于2016年9月12日，股东分别为苏州平畴医疗科技有限公司（持股65.7%）、陈安琪（持股17.1%）、嘉兴凯实嘉善（持股10%）、傅广候（持股7.2%）。但科美诊断并未在招股书中披露赵卫国于瑞汉智芯嘉善的任职情况，也未对赵卫国与嘉兴凯实间的关系进行披露。

　　如前述所言，科美诊断近三年营业收入稳步上涨，2018—2019年的收入规模增速均呈双位数增长。然而，2017—2018年该公司的归母净利润持续为负，分别为-4.35亿元、-4.24亿元。到2019年该公司才实现盈利，为1.41亿元。

　　时代商学院翻阅资料后发现，这或许与该公司居高不下的管理费用有关。招股书披露，2017—2019年科美诊断的管理费用分别为5.54亿元、5.51亿元、3408.55万元，占各期营业收入的比例分别为174.02%、150.39%、7.5%。

　　其中，2017年、2018年其分别有5.24亿元、5.2亿元的股份支付支出。剔除股份支付部分，科美诊断报告期内的管理费用率分别为9.48%、8.33%、7.5%，与行业均值（5.97%、5.75%、5.87%）相比，科美诊断依然处于行业较高水平。

　　该公司称，为进一步完善治理结构，健全激励机制，充分调动优秀员工的工作积极性，因此对公司管理层和部分员工实施了股权激励。激励对象通过持股平台宁波英维力、宁波科倍奥、宁波科信义、宁波科德孚间接持有公司股份。

　　从图表6可看到，上述4家平台的最大自然人股东都指向科美诊断董事长、实际控制人李临，持股比例分别为79.15%、2.4%、22.29%、15.64%。这意味着，李临通过间接方式持有科美诊断24.54%的股份，该公司2017—2018年10.44亿元的股权激励有近2.56亿元归李临所有。

　　值得关注的是，科美诊断2017—2018年分红逾10亿元，2020年却计划募资6.35亿元投向产能扩建（4.74亿元）及研发项目（1.6亿元）。招股书显示，该公司在报告期内的研发费用率分别为10.12%、13.91%、12.42%，始终高于行业均值（7.95%、8.04%、9.15%），但因企业规模之间存在较大差异，科美诊断的研发费用金额仍远逊于同行可比上市公司。

　　时代商学院认为，科美诊断所属的体外诊断行业，集生物学、临床医学等多学科交叉，是典型的技术密集型行业。在资金充足的情况下不重视研发，而进行现金分红，导致科美诊断该年度归母净利润为负，现又企图通过公开募资方式集资投向研发，颇有上市圈钱的嫌疑。

　　6月11日，针对科美诊断进行股权激励的依据及合理性等问题，时代商学院向该公司发函询问，截至发稿未收到回复。